国泰君安发布研报称，5月下旬以来，美国长债收益率保持上行，美债20年和30年收益率纷纷破5，其原因有三点：穆迪评级公司宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1、美国的债务上限问题再次成为市场关注的重点；以及市场对后续通胀存在担忧，降息推迟可能支撑美债利率高位。长期美债收益率突破5%后传金所，可能出现短期技术性反弹；但在流动性收紧担忧和美联储难降息的双重影响下，预计美债收益率或维持高位震荡较长时间。
国泰君安主要观点如下：
美债利率近期上行的原因？传金所
5月下旬以来，美国长债收益率保持上行，美债20年和30年收益率纷纷破5，并持续维持在5.0%上方。国泰君安认为有以下三点原因：
首先，5月16日穆迪评级公司宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。这导致的最直接结果就是，5月21日的美国20年期国债拍卖惨淡。此次20年美国国债的最终得标利率为5.047%，较4月份的得标利率高出了24个BP。第二，是美国的债务上限问题再次成为市场关注的重点。5月22日，众议院通过“美丽大法案”，很可能意味着特朗普重回宽松财政的道路。美国大概率不具备削减赤字的客观条件，潜在的美债供给上升带来利率上行的压力。第三，市场对后续通胀存在担忧，降息推迟可能支撑美债利率高位。
参照历史来看，债务上限问题解决之后，利率有持续走高的风险
2023年6月3日，美国国会通过法案，暂缓债务上限生效至2025年1月。在债务上限暂停以后，30年美债收益率开始一路走高，6月份至10月份，30年美债收益率从3.9%升高至5.1%。市场流动性的突然收紧，是造成了美债收益率走高的主因。今年以来，美国面临同样的债务上限问题，考虑到美国此次减税规模巨大，美国政府很有可能通过提高债务上限以维持财政开支。债务上限提升后美债供给增加，会抽走流动性，使得美债收益率可能难以回落。
美联储的降息可能是解决当前高收益的一剂良药
美国的债务上限危机，叠加上高通胀预期导致的降息慢问题，是当前推高美债收益率至高位的双重因素。国泰君安认为，特朗普在关税政策上的反复，是不断押后降息预期的一个重要原因。总结来说，长期美债收益率突破5%后，可能出现短期技术性反弹；但在流动性收紧担忧和美联储难降息的双重影响下，预计美债收益率或维持高位震荡较长时间。
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